10月29日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM），上海有色网金属交易中心有限公司，山东爱思信息科技有限公司主办，荥经县人民政府、山东鑫泽铜业有限公司协办的CCAE 2026 SMM(第十五届)铜业年会——主论坛上，SMM行业研究总监 于少雪围绕“全球铜市场变局与供需新局”这一主题进行了解析。
核心观点及预期
全球铜精矿：供需平衡面临结构性矛盾
其结合SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果以及2015年-2027年的SMM：铜精矿年度Benchmark结果预测情况进行了分析。
全球电解铜中长期平衡：过剩逐年收窄 2029年后转入缺口
其结合全球精炼铜平衡表（2024-2030E）变化，得出了上述结论。
全球铜库存变化：美国外可流通库存依然偏紧
其从2023年到2026年的SMM国内铜社会库存变化，2025年至今的全球3大显性交易所库存变化，以及一年以来的全球电解铜库存变化，全球电解铜库存理论可周转天数等角度进行了解析。
宏观市场简析
宏观市场：地缘扰动下，宏观环境易对铜价形成压制
其结合美国就业人数变化、美国通胀与消费信心、欧元XCPI&PPI、铜油比、铜价与美元、国内CPI &PPI当月同比等进行了阐述。
跨市结构:海外资金单边驱动较前期缓和
其结合2023-2026SHFE：总持仓量；LME：总持仓量；COMEX:总持仓量以及SHFE、LME和COMEX的月差曲线走势变化进行了解读。
铜供应市场分析
全球铜矿：2027–2028年铜矿产量修复回升，但此后增速再度放缓
其结合全球主要矿山产量变化(2019-2030E)、全球硫化矿产量(2019-2030E)进行了介绍。
全球冶炼：长期看全球粗炼产能扩张增速放缓，供需矛盾未进一步激化
►SMM分析
•2022年底起冶炼产能扩张快于硫化矿供给，2024年后供需矛盾激化；
•自2026年后冶炼产能扩张放缓，供需矛盾望小幅缓和。
负TC持续加深叠加硫酸价寻底 铜冶炼现货亏损进一步扩大
►SMM分析
•负TC持续加深叠加硫酸价格走弱，国内铜冶炼现货端面临较大压力，金银副产收益仅能小幅对冲成本压力。
•铜精矿偏紧格局短期难改，冶炼利润承压，若亏损延续，后续冶炼厂产量难见增量。
国内电解铜产量：冶炼厂检修扰动加大，精铜供应弹性回落
►SMM分析
•利润收窄，促使国内部分冶炼厂拉长检修周期。SMM估算，2026年9月检修导致的产量损失同比上升49%，2026年10月同比增幅将达到101%。
废铜市场：采购渠道与政策方面的摩擦，对2026年废铜流转消费形成压制
►SMM分析
•铜精矿供应偏紧，推动部分冶炼厂提高废铜使用比例。预计2026年冶炼厂在中国废铜总消费量中的占比将达到53%。
•反向开票政策拓宽了合规采购渠道，但合规成本、财税补贴兑现滞后以及海外废铜供应收紧仍构成制约因素。SMM预2026年中国废铜消费量将下滑约10%。
全球铜现货升水：供需紧张驱动下 中国进口铜溢价破4年高点
其根据SMM中国进口美金铜溢价、SMM东南亚进口美金铜溢价、CME/LME/SHFE跨市价差、中国电解铜进口、美国电解铜进口、SMM美国中西部DDP溢价等数据情况进行了分析。
全球铜现货升水：供需紧张驱动下 内贸升水同样现历史性行情
其结合2022至今的SMM平水铜升贴水变化；山东、华北、河南、广东、西南等SMM 各消费地区升贴水变化；2024至今的SMM EQ铜升贴水变化；以及2022至今的当月合约与次月合约月差（收盘价）进行了论述。
铜需求市场分析
铜材市场综述：铜加工企业维持谨慎态度，开工率回落，原料库存保持低位
其围绕2023年至今的SMM铜材行业开工率、SMM铜材行业成品库存、SMM再生铜杆行业开工率以及各铜材电解铜用量的走势变化进行了分析。
国内铜终端：需求分化，旺季抬升力度有限
其从SMM铜线缆行业开工率、国网招标量、电网投资额、国内空调产量、国内新能源汽车产量、国内新出口订单指数等角度进行了解读。
铜需求增长模式渐切换：新兴领域累计贡献82%的全球增量
►SMM分析
•算力需求上涨、AI商业化落地范围扩大，持续拉动AI算力基建投资。SMM预测，2026年AI铜需求同比增长80%；至2030年，AI用铜占全球铜消费比重将达到约5%。
•储能配套强制政策叠加商业化项目持续落地，支撑储能装机快速扩张。SMM预测，2026年储能铜需求同比增长81%，未来五年维持高增；至2030年，储能用铜占全球铜消费比重将达到约3%。
铜终端：短期传统板块集体承压 中长期电子引领温和复苏
其结合2025-2030年E 中国铜元素终端需求变化以及电力、家电、交通运输、建筑、机械、电子以及其他等应用领域用铜增速进行了解析。
